TISCO Investment Portfolio Strategy

September 2024

ตลาดหุ้นถูกเทขาย หลัง Sahm rule ส่งสัญญาณเตือนเศรษฐกิจสหรัฐฯกำลังอยู่ในภาวะ Recession และถูกสมทบด้วย การ Unwind Yen Carry Trade  

อย่างไรก็ดี เรามองว่าตลาดน่าจะกลัว Recession มากเกินไป เนื่องจากอัตราว่างงานที่เพิ่มขึ้นไม่ได้มาจากการปลดแรงงาน เหมือน Recession ในอดีต แต่เกิดจากจำนวนแรงงานที่เข้าสู่ตลาดแรงงาน ในขณะที่ ตัวเลขชี้วัดตลาดแรงงานอื่นๆ เช่น จำนวนแรงงานนอกภาคการเกษตร (Nonfarm payrolls) ยังคงเพิ่มขึ้นในอัตราที่แข็งแกร่ง มากกว่ารอบที่เกิด Recession เป็นอย่างมาก การส่งสัญญาณในรอบนี้อาจคาดเคลื่อนจากภาวะที่เป็นจริง  

ส่วนประเด็นการ Unwind Yen Carry Trade รองผู้ว่าฯ BoJ ออกมากล่าวในเวลาต่อมาว่า BoJ จะไม่ปรับขึ้นดอกเบี้ยในขณะที่ตลาดการเงินและตลาดทุน (Financial and capital markets) ผันผวน ทำให้ตลาดค่อยๆกลับคืนสู่ภาวะปกติ ด้านรายงานสถานะการลงทุนของนักเก็งกำไร (Hedge Funds) ในตลาดซื้อขายล่วงหน้า ระบุสถานะขายสุทธิ (Net short positions) ในสกุลเงินเยนลดลงเป็นอย่างมาก สะท้อนว่าการ Unwind Yen Carry trade คลี่คลายเกือบหมดแล้ว ซึ่งน่าจะช่วยลดผลกระทบต่อตลาดการลงทุนในระยะข้างหน้า 

ทั้งนี้ ความเป็นไปได้ที่เศรษฐกิจสหรัฐฯจะเข้าสู่ Recession ทำให้ตลาดประเมิน Equity risk premium สมเหตุสมผลมากขึ้น แต่ยังอยู่ในระดับที่แพงเมื่อเทียบกับในอดีต ทำให้ตลาดหุ้น ณ ระดับปัจจุบัน (S&P 500 ที่ 5,500 จุดขึ้นไป) มีความอ่อนไหวต่อปัจจัยที่จะเข้ามากระทบ ในขณะที่ ประเด็นการเลือกตั้งปธน. สหรัฐฯ อาจทำให้ตลาดหุ้นเคลื่อนไหวผันผวนขึ้น ดัชนี S&P500 มักจะปรับฐานลงราว 5-10% ในช่วง 1 เดือนก่อนวันเลือกตั้ง  

โดยสรุป เรามองว่าหุ้นจะยังเป็นสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าสินทรัพย์อื่นๆ จากแนวโน้มเศรษฐกิจที่ยังคงขยายตัว และจะถูกสนับสนุนเพิ่มเติมจากนโยบายการเงินที่กลับมาผ่อนคลายลง แต่ Valuation ที่ยังค่อนข้างแพง และความไม่แน่นอนจากประเด็นการเลือกตั้งปธน.สหรัฐฯที่ใกล้เข้ามา อาจทำให้ตลาดหุ้นมีความผันผวนมากขึ้น เรามองว่าหุ้นคุณภาพ ซึ่งมีสถานะการเงินแข็งแกร่ง จะสามารถ Outperform ตลาดหุ้นอื่นๆได้ในภาวะความผันผวนสูง แนะนำให้หาจังหวะสะสมหุ้นคุณภาพที่ดัชนี S&P 500 ต่ำกว่า 5,300 จุด