TISCO Investment Portfolio Strategy

APRIL 2024

ตลาดหุ้นในหลายประเทศปรับขึ้นทำจุดสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง ท่ามกลางความหวังจากนโยบายการเงินที่จะเริ่มผ่อนคลายลงในปีนี้ แต่ตลาดหุ้นจะสามารถปรับตัวขึ้นต่อในระยะข้างหน้าได้หรือไม่ เรามองว่าอาจต้องอาศัยปัจจัยกระตุ้นเพิ่มเติม  

จากการศึกษาการเคลื่อนไหวของตลาดหุ้น (S&P500) พบว่าตลาดหุ้นมักจะมีกรอบราคาทางจิตวิทยาอยู่ที่ระดับสูงสุดก่อนหน้า โดยจะเคลื่อนไหวทรงตัวในกรอบต่ำกว่าจุดสูงสุดประมาณ 10-20% ก่อนที่จะมีปัจจัยกระตุ้นเข้ามา และทำให้ตลาดหุ้นปรับขึ้นทะลุกรอบบนได้  

เรามองว่าตลาดหุ้นในปัจจุบันยังขาดปัจจัยกระตุ้นดังกล่าว โดยตลาดที่ปรับขึ้นมามีการตอบรับข่าวดีจากการลดดอกเบี้ยไปแล้ว ในทางกลับกัน Fed อาจมีท่าทีที่ Hawkish ขึ้น ตามตัวเลขเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวขึ้นในช่วงที่ผ่านมา   

ในขณะที่ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (Real yield) ในปัจจุบันยังอยู่ในระดับที่สูงมาก ไม่สอดคล้องกับ Valuation ในปัจจุบัน และเป็นอุปสรรคต่อการปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้นในระยะข้างหน้า 

นอกจานี้ สถานะทางการเงินของบริษัทอาจเริ่มอ่อนแอลงอย่างชัดเจนตั้งแต่เดือนหน้าเป็นต้นไป ตามกำหนดการออกหุ้นกู้ใหม่ (Refinance) ในปริมาณมาก ซึ่งการระดมทุนระลอกนี้ จะมีต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น ตามอัตราดอกเบี้ยในตลาดที่ปรับสูงขึ้นในช่วงที่ผ่านมา ซึ่งอาจส่งผลให้อัตราส่วนความสามารถในการจ่ายดอกเบี้ย (Interest coverage ratio) ลดลง และทำให้ Credit spreads กลับมาเพิ่มขึ้น เป็นปัจจัยลบต่อ Sentiment ในการลงทุน 

โดยสรุป เรามองว่าตลาดหุ้นอาจปรับตัวขึ้นจำกัดในระยะข้างหน้า จาก Valuation ที่อยู่ในระดับสูง ปัจจัยกระตุ้นเพิ่มเติมที่ค่อนข้างจำกัด และอาจเริ่มได้รับผลลบเพิ่มเติมจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงในช่วงที่ผ่านมา ในขณะที่ Fed อาจมีท่าทีที่ Hawkish ขึ้น ตามตัวเลขเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวขึ้นในช่วงที่ผ่านมา