file

TISCO Investment Portfolio Strategy

May 2021

เศรษฐกิจโลกฟื้นตัวขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ท่ามกลางความคืบหน้าในการการฉีดวัคซีน ซึ่งทำให้หลายประเทศสามารถทยอยคลายมาตรการ Lockdown ส่งผลให้ตลาดปรับคาดการณ์กำไรของบริษัทขึ้นอย่างต่อเนื่อง นำโดยกลุ่มที่ฟื้นตัวตามวัฎจักรเศรษฐกิจ (Cyclicals) เช่น กลุ่มพลังงาน (Energy)และกลุ่มสินค้าวัสดุ (Materials) และหุ้นในประเทศที่มีสัดส่วนของภาคการผลิตสูง ได้แก่ ไต้หวัน และเกาหลีใต้ ซึ่งในระยะข้างหน้า เรามองว่าคาดการณ์กำไรยังอาจถูกปรับขึ้นอีก เพื่อให้สอดคล้องกับคาดการณ์การเติบโตของเศรษฐกิจ  

เศรษฐกิจโลกที่ฟื้นตัวขึ้น  ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่กลับมาอ่อนค่า และ Valuation ของหุ้นในกลุ่มตลาดเกิดใหม่ (EM) ที่ยังถูกกว่าหุ้นในกลุ่มตลาดพัฒนาแล้ว (DM) จะหนุนให้หุ้นในตลาดเกิดใหม่ (EM) Outperform ตลาดที่พัฒนาแล้ว (DM) ในช่วงไตรมาส 2  

อย่างไรก็ดี เรามองตลาดหุ้นอาจปรับขึ้นได้อย่างจำกัดและมีความผันผวนมากขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี จากความเสี่ยงทั้งด้าน Valuation และคาดการณ์กำไรบริษัท (EPS) โดย Valuation จะถูกกดดันจาก Fed ที่อาจส่งสัญญาณลดการอัดฉีดสภาพคล่องในช่วงกลางปี  ซึ่งอาจส่งผลให้ดัชนี S&P500 ลดลงมาเทรดที่ P/E ระดับ 21 เท่า ต่ำกว่าปัจจุบันที่ 22.6 เท่า อยู่ -7% ขณะที่ EPS จะถูกกดัน จากการผ่านแผนขึ้นภาษีในสหรัฐฯ เช่น ขึ้นอัตราภาษีนิติบุคคล (Corporate tax) จากปัจจุบันที่ 21% เป็น 28% และขึ้นภาษีกำไรจากสินทรัพย์ที่ไม่มีตัวตนนอกประเทศ (GILTI) ที่ 10.5% เป็น 21% ซึ่งคาดว่าจะเข้าพิจารณาสภาฯ ในไตรมาส 3 จากปัจจุบัน และอาจมีการปรับลดคาดการณ์กำไรบริษัท (EPS) ปี 2022 ลง -8% จากคาดการณ์ในปัจจุบัน