TISCO Investment Portfolio Strategy

July 2024

คาดการณ์การเติบโตเศรษฐกิจเริ่มถูกปรับขึ้นอย่างกระจายตัวในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ทั้งในยุโรป และประเทศกำลังพัฒนา (Emerging markets) ท่ามกลางสภาวะการเงินที่ผ่อนคลายลง จากการเริ่มต้นปรับลดดอกเบี้ยของธนาคารกลางสำคัญหลายประเทศ รวมถึงจากการประกาศกระตุ้นเศรษฐกิจของจีน  

สำหรับตลาดหุ้นสหรัฐฯ เรามองว่า Upside ของตลาดหุ้นสหรัฐฯมีจำกัด โดยหากสมมติให้ Earnings yield gap เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 1% ใกล้เคียงกับช่วงต้นปี และ Bond yield ปรับลดลงเป็น 4% ดัชนี S&P500 จะอยู่ที่ระดับ 5,500 จุด สูงกว่าระดับในปัจจุบันไม่ถึง 1% สะท้อนว่าถึงแม้ Bond yield จะปรับลดลงเพิ่มเติมในช่วงที่เหลือของปี แต่ตลาดหุ้นอาจไม่ปรับเพิ่มขึ้นมากนัก 

ในขณะที่ Valuation ของกลุ่ม Emerging markets ยังถูก โดยตลาดในปัจจุบันซื้อขายตลาดหุ้นในกลุ่ม Emerging markets ณ Valuation ที่ถูกเกินไป เมื่อเทียบกับตลาดหุ้นในกลุ่มประเทศพัฒนาแล้ว (Developed markets) ซึ่งชี้ว่าตลาดหุ้นกลุ่ม Emerging markets มี Upside มากกว่าตลาดหุ้นกลุ่ม Developed markets 10-15% นอกจากนี้ ทิศทางนโยบายการเงินโลกที่เริ่มพลิกกลับมาผ่อนคลายลง ตามการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย จะส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ มีแนวโน้มอ่อนค่าลง ส่งผลบวกต่อตลาดหุ้นกลุ่ม Emerging markets  

ประเด็นสำคัญในช่วงที่เหลือของปี คือ การเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ซึ่งจะจัดขึ้นในวันที่ 5 พ.ย. นี้ โดยชัยชนะของนาย Trump จะเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขันทางการค้าของสหรัฐฯ และสนับสนุนการเติบโตของเศรษฐกิจภายในประเทศ ส่งผลให้ตลาดหุ้นสหรัฐฯอาจรีบาวน์ขึ้น และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ อาจแข็งค่าขึ้น หลังการเลือกตั้ง แต่ตลาดหุ้นประเทศอื่นๆ รวมถึงตลาดหุ้นในกลุ่ม Emerging markets อาจถูกเทขาย จากความไม่แน่นอนด้านนโยบายการค้า  

ในทางกลับกัน หากนาย Biden ชนะการเลือกตั้ง อาจทำให้ความกังวลในช่วงเลือกตั้งคลายลง ตลาดหุ้นกลุ่ม Emerging markets อาจรีบาวน์ขึ้น   

ดังนั้น เรามองว่าการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก และนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายลงจะส่งผลให้ตลาดหุ้นกลุ่ม Emerging markets outperform ตลาดหุ้นประเทศอื่นๆได้ในช่วงครึ่งหลังของปี แต่ความไม่แน่นอนจากผลการเลือกตั้งปธน.สหรัฐฯ อาจเป็นจุดเปลี่ยนนโยบายการค้าหลังจากนั้น ทำให้เรายังคงแนะนำลงทุนตลาดหุ้นในกลุ่ม Emerging markets ไม่รวมจีน เพื่อหลีกเลี่ยงผลลบจากประเด็นการค้ากับจีนในช่วงหาเสียง และแนะนำให้ลดน้ำหนักหุ้น Emerging markets ไม่รวมจีน ก่อนการเลือกตั้งในวันที่ 5 พ.ย. นี้ เพื่อลดความเสี่ยงจากผลการเลือกตั้ง