file

TISCO Investment Portfolio Strategy

JANUARY-FEBUARY 2024

       เรามองว่า Fed จะส่งสัญญาณในทิศทางที่เข้มงวด (Hawkish) ขึ้น จากความพยายามที่จะชดเชยการขึ้นดอกเบี้ยน้อยกว่าระดับเหมาะสม โดยลดดอกเบี้ยช้าลง และลดความเสี่ยงที่เงินเฟ้อจะกลับมาเพิ่มขึ้น หลังภาวะการเงิน (Financial conditions) ผ่อนคลายมากสุดตั้งแต่ก่อนที่ Fed เริ่มต้นปรับขึ้นดอกเบี้ยในปี 2022 

       จากการประเมินอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสม โดยใช้สมการ Taylor rule จาก 2 เป้าหมายในการดำเนินนโยบายของ Fed ได้แก่ เสถียรภาพของราคาสินค้า (Price stability) และการจ้างงานที่เต็มศักยภาพ (Maximum employment) พบว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่เหมาะสมควรในปี 2024 อยู่ที่ระดับ 3.8% ต่ำกว่าที่ Fed ส่งสัญญาณ แต่เมื่อคำนวนอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่เหมาะสมในปัจจุบัน พบว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายควรอยู่ที่ระดับ 5.85% สูงกว่าปัจจุบันราว 30-60bps ชี้ว่าที่ผ่านมา Fed อาจปรับขึ้นดอกเบี้ยน้อยกว่าที่ควรเป็น  

         การตัดสินใจปรับขึ้นดอกเบี้ยน้อยกว่าประเมินภาวะเศรษฐกิจ แต่ปรับลดดอกเบี้ยช้ากว่าประเมิน สะท้อนแนวทางการดำเนินนโยบายของ Fed ซึ่งอาจพยายามชดเชยความเข้มงวดช่วงขาขึ้นของดอกเบี้ยนโยบาย ด้วยขาลง โดยการปรับลดดอกเบี้ยช้ากว่าที่ควรเป็น และชี้ว่า Fed อาจเริ่มต้นลดดอกเบี้ยในช่วงกลางปี 2024 เป็นต้นไป  

    การส่งสัญญาณในทิศทางเข้มงวดขึ้น จะส่งผลให้คาดการณ์ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น Bond yield อายุ 10 ปี อาจปรับขึ้นสู่ระดับ ระดับ 4-4.2% ในระยะสั้น สิ้นปี 2024 เรายังมอง Bond yield ที่ระดับ 3.8-3.9% 

    เราแนะนำให้ใช้โอกาสที่ Bond yield เพิ่มขึ้นรอบนี้ ทยอยสะสมสินทรัพย์ที่ได้ประโยชน์จากขาลงของดอกเบี้ย ได้แก่ พันธบัตรรัฐบาล กองทุนอสังหาฯ และหุ้นกู้ที่มีเครดิตเรตติ้งในกลุ่มน่าลงทุน (Investment Grade)